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@曹遠:正海生物目前主要利潤來自于口腔修復膜和生物膜(各占約47%利潤),這兩個產品的毛利率高達93%,凈利潤率高達39%,確實是暴利了——但要注意一點,極度的輕資產(公司固定資產只有2500萬不到,也就是北京兩套房產的價格)除非擁有極其強悍的壁壘(比如獨門絕技、強大品牌),否則其實比重資產的公司更容易被顛覆。用這么點兒資本投入,就能產生這么高收益,怎么做到的(冠昊生物營收是它的2倍,但固定資產有2個多億是它的8倍)?未來就靠幾千萬固定資產再把營收做大幾倍?很難想象。
 
?從費用結構上來看,公司的銷售費用率高達40%,這種情況一般說明公司的競爭力主要建立在銷售渠道或者營銷層面(冠昊生物也是如此),也間接說明了競爭很激烈(在種植牙領域公司的市占率只有10%)。這樣的格局,積極的看說明增長空間還非常大,消極的看就是并沒有什么牢靠的競爭優勢不確定性是較大的,公司的營收才2個來億,其實屬于非常小的公司,能經得起多大的市場風浪需要想想。至?于未來看點的在研產品,活性生物骨,目前是國內獨家并且市場非常大。但樂觀估計要到要2020 年才正式上市銷售。
 
?3,從公司介紹來看,它希望全力打造“再生材料+再生因子+干細胞”三大主要產品線,看起來還是很性感的。但這三大領域全都是技術密集甚至是科學前沿領域,而公司的管理費用率僅僅只有8%(18年3季度,去年同期很高是由于上市費用和股權激勵)左右,研發的絕對投入值只有1100多萬。。。靠這點兒投入,要在三大戰線展開,我個人是有點難以想象。
 
?4,說了以上這些,已經可以看出好幾個很難理解的地方了。倒不是說造假,現在這點兒程度的資料支撐不了那么嚴重的指控。但至少從大輪廓上應該能感受到公司其實還處于一個弱小脆弱的發展階段,并且對于未來的經營其實絕非高枕無憂,是充滿了競爭和挑戰的。那么在這些相應的不確定性背景下,公司目前的TTMPE高達55倍,市凈率高達9倍多,這個估值水平隱含著對公司什么樣的預期?有沒有足夠的安全邊際?值得感興趣的朋友認真斟酌思考。
 
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銳科激光(300747)
 
目前成本:122.80元附近
 
推薦理由:銳科激光屬于其他電子板塊,公司主要從事光纖激光器及其關鍵器件與材料的研發、生產和銷售,公司通過收購國神光電,有望在面板等3C行業、醫療、美容等多個細分領域快速突破。脈沖領域,隨著公司產能的逐步釋放,以及下游廠商集中度的不斷提升,預計公司脈沖領域市場份額也將不斷增加。預計2019/20/21年歸母凈利5.5/8.2/10.8億元,對應EPS4.31/6.37/8.47元,PE29/20/15X,基于對公司高功率、超快、軍工、脈沖等多條線快速發展的預期。
 
藥明康德(603259)
 
目前成本:77.17元附近
 
推薦理由:藥明康德屬于醫療器械服務板塊,公司主要從事小分子化學藥的發現、研發及生產的全方位、一體化平臺服務,公司是國內最早成立的一批醫藥外包研發企業,在創始之初便擁有接軌國際巨頭的技術能力,尤其是在臨床前CRO和CDMO領域一直處于行業領先地位。預計2019-2021年EPS分別為2.15元、2.77元、3.48元,對應PE分別為37倍、29倍、23倍。
 
帝爾激光(300776)
 
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推薦理由:帝爾激光屬于電氣設備板塊,公司主要從事精密激光加工解決方案的設計及其配套設備的研發、生產和銷售,隨著平價上網逐漸臨近,未來全球光伏行業仍將保持較快增速,同時,公司受益于PERC電池技術的快速推進以及產能不斷提升,我們預計公司19-21年營業收入分別為6.2/8.06/10.08億元,歸母凈利潤分別為2.49/3.26/4.09億元,對應EPS分別為3.76/4.92/6.17元,對應PE分別為34/26/21倍。

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